Китайский юань подорожал на 1,3% в августе на фоне интервенций со стороны PBOC

Краткий обзор:

• Укрепление юаня: В августе юань подорожал на 1,3 % по отношению к доллару, сведя на нет предыдущие потери. Этому способствовали внешние факторы, такие как потенциальное снижение ставки ФРС США.
• Осторожность PBOC: Чтобы избежать турбулентности на рынке, Народный банк Китая (PBOC) проводит тонкие интервенции, чтобы предотвратить чрезмерное укрепление юаня.
• Тонкие интервенции: Меры включают ослабление банковских ограничений на короткие позиции в юанях и введение квот на импорт золота для управления волатильностью валюты.
• Ожидания рынка: Согласно пересмотренным прогнозам, к концу года юань ослабнет меньше, чем ожидалось, что отражает усилия PBOC по стабилизации валюты.
• Экономический баланс: PBOC стремится поддерживать хрупкий баланс, избегая крайностей, которые могут дестабилизировать финансовые рынки Китая или нанести ущерб экспортерам.

Центральный банк Китая, Народный банк Китая (НБК), весь год играл со своей валютой, юанем, в сложную игру в кошки-мышки. После нескольких месяцев попыток предотвратить дальнейшее падение юаня по отношению к доллару США, ситуация изменилась. Теперь PBOC решает противоположную проблему. Как остановить слишком резкий рост курса юаня?  В обычно стабильном мире китайской валюты эта внезапная перемена судьбы вызвала шквал тонких интервенций со стороны властей, призванных удержать юань от слишком сильной ряби в хрупких экономических водах.

Неожиданное укрепление юаня

В августе юань укрепился по отношению к доллару на 1,3 %. Казалось бы, скромный прирост, но он окупил почти все потери, понесенные в первой половине года. К концу месяца юань демонстрировал пятый подряд недельный рост. Это стало самой длинной победной серией за последние три года. Этот рост был вызван не внезапным оживлением китайской экономики, а внешними факторами, такими как растущие ожидания того, что Федеральная резервная система США может начать снижать процентные ставки. Это привело к ослаблению доллара. Кроме того, ралли японской иены оказало дополнительную поддержку юаню.

Но для Китая, который все еще борется со слабой внутренней экономикой и оттоком капитала, резкое укрепление юаня — не совсем повод для радости. В PBOC прекрасно понимают, что стремительный рост курса валюты может расстроить внутренние финансовые рынки и нанести ущерб и без того испытывающим трудности экспортерам страны. Чтобы не допустить этого, китайские власти работают за кулисами, принимая тонкие, но эффективные меры, чтобы юань оставался спокойным при своей вновь обретенной силе.

Игра в тонкости

Одной из основных причин осторожного подхода PBOC является страх перед тем, что может произойти, если спекулятивные короткие позиции по юаню, которые накапливались с начала 2023 года, начнут хаотично разворачиваться. В течение последнего года иностранные компании, работающие в Китае, а также отечественные экспортеры и инвесторы меняли свои юани на доллары в погоне за более высокими доходами. Эта деятельность известна в финансовых кругах как «торговля юанями». По оценкам аналитиков, с 2022 года эти компании накопили более $500 млрд в иностранной валюте. Если юань будет дорожать слишком быстро, эти позиции могут быть беспорядочно списаны. Это приведет к потрясениям на рынке, которых PBOC предпочла бы избежать.

Чтобы лучше понять потенциальное давление, нарастающее на рынке, китайский валютный регулятор, Государственная администрация по валютным операциям (SAFE), недавно провела опрос банков. В ходе опроса основное внимание уделялось коэффициенту конвертации валюты. Доле выручки, которую экспортеры конвертируют в юани, чтобы определить, насколько велик отложенный спрос на покупку юаней, если валюта продолжит расти. Все это является частью более широкой стратегии властей по управлению укреплением юаня, не провоцируя массовую скупку валюты, которая может усугубить ситуацию.

Мягкое управление юанем

Еще одной мерой, принятой PBOC, стало тихое ослабление некоторых ограничений для банков, введенных в прошлом году. Чтобы не позволить им держать короткие позиции в юанях в конце торгового дня. Эти послабления были выборочно применены к некоторым банкам. Это позволило PBOC сохранить определенный уровень контроля и одновременно дать рынку немного больше свободы действий. Кроме того, центральный банк выдал китайским банкам новые квоты на импорт золота. Такой шаг обычно наблюдается, когда юань испытывает давление обесценивания. Однако в данном случае, речь идет скорее об управлении волатильностью, чем о прямом влиянии на траекторию движения юаня.

Эти действия, несмотря на их тонкость, дают четкий сигнал. PBOC хочет предотвратить резкие колебания курса юаня в любую сторону. Цель состоит в том, чтобы сдерживать волатильность. Обеспечивая при этом постепенное и контролируемое движение валюты, а не резкое и разрушительное. Таким образом, PBOC надеется сохранить стабильность на финансовых рынках и поддержать экономику в целом. Она по-прежнему в значительной степени зависит от экспорта как одного из немногих оставшихся двигателей роста.

Пересмотр ожиданий

По мере того как PBOC продолжает балансировать на тонкой грани, участники рынка корректируют свои ожидания в отношении юаня. Аналитики BofA Securities, например, пересмотрели свой прогноз курса юаня на конец года и теперь ожидают его ослабления до 7,38 за доллар по сравнению с предыдущим прогнозом в 7,45. Хотя они по-прежнему ожидают ослабления юаня, они считают, что валюта не будет обесцениваться так сильно, как предполагалось ранее. Отчасти благодаря усилиям PBOC по управлению рынком.

Пересмотр прогноза отражает более широкую неопределенность, связанную с будущим юаня. С одной стороны, китайская экономика остается вялой, и смягчающие тенденции PBOC предполагают, что дальнейшее снижение курса может быть не за горами. С другой стороны, недавнее укрепление юаня, вызванное внешними факторами, такими как потенциальное снижение ставки ФРС, означает, что в краткосрочной перспективе курс валюты может продолжить расти. Такое взаимодействие внутренних и международных сил создает сложную обстановку для PBOC. Она должна осторожно перемещаться в этих водах, чтобы не нарушить хрупкое равновесие, над поддержанием которого она так усердно работала.

Деликатный танец

По большому счету, задача PBOC по управлению юанем сродни хождению по натянутому канату. С одной стороны, существует риск быстрого роста курса валюты, который может нанести ущерб экспортерам и дестабилизировать финансовые рынки. С другой стороны, существует опасность ослабления юаня, что может усилить отток капитала и подорвать доверие к китайской экономике. Используя сочетание тонких интервенций и осторожного руководства, PBOC стремится удерживать юань на ровном киле, избегая крайностей, которые могут привести к проблемам. В течение года все внимание будет приковано к юаню, чтобы увидеть, как разворачивается этот тонкий танец и что он означает для экономического будущего Китая.